明明。贵府图

中信证券FICC组 明明 周昀锋

本年9月，我国出口同比增长8.3%、入口同比增长7.4%，均超出预期。具体来看，出口方面我国对欧盟、东盟和拉丁好意思洲等市集出口保合手双位数同比高增，灵验对冲好意思国关税计策影响，成为9月举座出口的垂危撑合手。商品维度，以集成电路为代表的半导体产业链、汽车和船舶为代表的行运修复产业链等关联商品出口保管较好说明。

入口方面，9月制造业PMI季节性回升，景气情况较8月小幅改善。基本面的边缘变化为入口造成撑合手，铁矿砂偏激精矿、原油、铜矿砂偏激精矿等大批商品入口数目同比增长。此外，集成电路入口链接保合手量价皆升态势，数目同比增长8.9%、金额同比增长9.8%。

总量层面，在大家生意环境不细则性加重的布景下我国前三季度出口保管较强韧性。本年以来，好意思国政府推出所谓“平等关税”计策。在大家生意环境不细则性加重的布景下，外贸企业合手续开导新兴市集外需等撑合手我国前三季度出口完毕7.1%的同比增速。

生意伙伴方面，欧洲、东盟、拉丁好意思洲、非洲等市集成为我国出口保管韧性的要害。本年前三季度，我国对欧盟的出口保合手高增，本年前九个月对欧盟出口同比增长8.2%，其中对德国、法国和意大利出口分袂增长10.5%、7.5%和8.9%。此外，新兴市集方面，本年以来，东盟、拉丁好意思洲、非洲成为我国出口韧性的垂危撑合手，前三季度我国对东盟、拉丁好意思洲、非洲出口分袂同比增长14.7%、6.9%和28.3%。此外，把柄海关总署数据，本年前三季度我国对RCEP成员国、共建“一带一皆”国度的出口同比分袂增长9.9%和11.4%。

生意商品方面，要点出口商品中，半导体产业链、行运修复产业链、机械修复等关联商品出口保管较好说明。尽管昨年同期存在高基数影响，但较强的行业竞争力撑合手我国汽车、船舶出口链接保管较高增速，机电居品行为我国主要的出口商品，本年前9个月同比增长8.6%，为举座出口提供强撑合手。其中，集成电路出口同比增长超越20%、通用机械修复商品的出口同比增速超8%。

现时我国生意多元化样貌进一步发展和完善，新兴市集与我国之间的生意交往愈发缜密。这在一定进度上散播了来自单一市集的冲击，有助于提进步口增长的韧性。

从我国出口份额视角来看，趋势上，新兴市集份额合手续攀升，东盟和拉丁好意思洲占我国出口的份额分袂升迁至约17%和约8%。值得在意的是，拆解欧盟的入口份额结构变化，不错发现中国在欧盟入口结构的地位则相对妥当，2022年以来中国在欧盟入口的份额基本保管在21%摆布水平小幅波动。

我国出口商品结构进一步优化，中高端制造商品的居品竞争力束缚增强，带动出口完毕高增的同期有望增强出口韧性。比年来，我国制造业高端化、智能化、绿色化转型动能苍劲，居品竞争力合手续升迁。2024年全年，我国半导体产业链、行运修复、机械、家电等商品出口完毕高增。出口结构方面，对比2019年和2023年，昨年我国纺织原料及成品、杂项成品等商品在总出口的占比份额合手续下跌，而以行运修复为代表的中高端制造商品出口份额合手续升迁，透露出我国出口结构进一步优化的趋势。

权衡2026年开云(中国)Kaiyun·体育官方网站-登录入口，把柄WTO最新发布的《大家生意权衡与统计》，其将2026年大家货品生意增长预期大幅下调至0.5%。基于此，咱们以为我国来岁的外贸花式将是挑战与结构性亮点并存。主要挑战来自好意思国关税计策、以及大家生意计策仍濒临一定的不细则性。但与此同期，我国生意伙伴结构在2025年完毕了进一步的多元化发展，东盟和拉丁好意思洲等新兴市集需求稳步增长、以及我国与欧盟之间相对妥当的双边经贸关系，均是当下大家生意环境高度不细则性下我国出口韧性的垂危撑合手。同期部分产业链的大家竞争力也在升迁，制造业高端化、智能化、绿色化转型动能苍劲。